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价值投资者为什么更喜欢熊市

【股民炒股网】 说到牛市和熊市,简直一切的投资者都更喜欢牛市。君不见,各种证券软件翻开,上面常常都画一个牛。连华尔街、各个证券买卖所的门口,也多半摆着一个牛雕塑。假如这个牛雕塑外型不美观,还经常会遭到人们的一顿吐槽。而我本人有一副小金熊的袖扣,戴着去见同行的时分,就常常遇到朋友们的揶揄:你怎样把熊带来办公室了?一带还带俩!

  但是,关于真正的价值投资者来说,他们愈加喜欢的是熊市,而不是牛市。缘由很简单,在熊市中,投资者能够买到更低的筹码。而历史上那些真正巨大的投资,绝大多数都是来自一开端买入时的低廉估值。

   熊市培养牛市

  在投资中,一个需求牢记的恒等式,就是价钱的变动等于根本面的变动乘以估值的变动。所以,假如用一句话来概括价值投资,就是要买的股票又好又廉价,尽量从两个要素中赚取最多的钱,找到这两个要素的最佳均衡点。假如一开端购置的估值就很低,那么日后估值上涨、而不是下跌的概率,也就会变大。这样,在资产质量根本分歧的状况下,投资者赚钱的概率就会大增。

  低廉的估值更容易产生于熊市,但是更容易培养牛市,这种熊市和牛市之间的关系,就形成这样一个悖论:由于巨大的投资都是从低廉的估值,也就是熊市开端的,而低廉的估值和熊市历来都是让人不开心的,因而报答宏大的投资、这种让人十分开心的事情,其一开端,常常都是让人不开心的。这个“舒适的投资一开端都不舒适”的理论,被霍华德·马克斯在他的投资备忘录里,不止一次提到过。

  假如投资者认真察看历史上有名的大类资产牛市,简直一开端的时分都是一个熊市。

  内地房地产市场从2000年左右开端起步时,之前十年的行情并不太好,北京地域商品房单价在上世纪90年代初就在1000元~2000元之间彷徨,在2000年也只不过4000元左右,思索到90年代的通胀,以及同期上证综指20倍的涨幅,这个涨幅真实不高;从2005年开端的内地A股大牛市,在之前阅历了从2000年~2005年漫长的下跌,市场点位腰斩了一半;2003年开端的港股牛市,之前也有多年的熊市做铺垫,其中恒生国企指数更是从1994年就持续下跌,不断到2003年才开端反弹;而2008年开端的美股牛市,之前则是2008年金融危机期间让人解体的下跌;A股市场在2014年~2015年的小牛市之前,则阅历了从2009年到2014年的盘整和下跌。

  贵以贱为本

  其实,价值投资者更喜欢熊市的理由十分简单:在熊市里能够以更廉价的价钱搜集筹码,会让本人的资产越来越多。而市面上大家出价的降低,其实和本人实践具有的资产并没有任何关系,最多只是让账面上的数字变得不美观。

  但是,账面上的数字不美观,又有什么关系呢?难道第二天投资者就需求把一切的资产卖掉,把现金拿回来吗?只需本人的资金足够长期,那么账面的数字是几,其实完整无关紧要。真正有关系的,只是投资者本人的真实资产几而已。

  这种在熊市中同时呈现的“名义上的难受”和“实践上的资产增加”,关于群众来说,着眼点常常放在前者“名义上的难受”上,而优秀投资者的着眼点,则会放在“实践上的资产增加”上。因而,无怪乎人们常常更喜欢牛市,但是价值投资者却更喜欢熊市了。

  在《国语》一书中,曾经记载了一则两千多年前的君臣对话,阐明了这种“实践上的益处”和“名义上的成就”之间孰重孰轻。春秋时期的吴王夫差,在打败越国以后,越王勾践求饶。夫差被勾践恭维得很开心,就打算赦免勾践,掉转头去和齐国晋国作战,进而称霸中原。

  夫差的大臣伍子胥劝夫差,决不可赦免越国、转头争霸中原,其中有一段话说,“上党之国,我攻而胜之,吾不能居其地,不能乘其车。夫越国,吾攻而胜之,吾能居其地,吾能乘其舟。此其利也,不可失也已,君必灭之。失此利也,虽悔之,必无及已。”

  这段话的意义就是说,中原那些国度,吴国纵然打赢了他们,却由于习俗不同、道路悠远,不能真正占有这些国度。但是越国和吴国比邻,人民习俗相近,一旦吞并越国,能够得到真正的益处。因而,打败齐晋等国、称霸中原,让天下臣服于吴国的威势,是一件“有虚名,但是无实利”的事情。而吞并边上小小的越国,则是一件“名声不响,但是有真实利益”的事情。

  可惜呢,夫差这个人,历史上记载他是“年少,智寡才轻,好须臾之名,不思后患。”这段描绘语出《吕氏春秋·长攻》,意义就是夫差聪慧短浅、喜欢虚名。结果,夫差没有选择实践利益更大的、吞并越国的战略,而是选择了放越王勾践一马,养虎遗患,掉头去中原争名于天下。

  最后,吴国外有强敌、内有越国之乱,遂至亡国。越王勾践打算放夫差一条性命,把夫差放逐至甬东(今天的舟山群岛),夫差不肯,自刎而死。死前长叹:“吾悔不用子胥之言。”

  在今天的资本市场里,当牛市降临时,投资者就像北上攻打齐国晋国的夫差一样,固然取得了让人冲动的账面财富,但是实践的资产并没有增加。所持有的那些股票,把它们的盈利、资产、股息加起来,其实并没有由于买卖价钱的上涨,产生了几宏大的变化。而高涨的价钱,也让投资者新增的资金无法买到廉价货。虚名之下,其实并无几实践的利益。

  反过来,当熊市降临时,固然账面财富降落,但是只需资产质量在增加,同时由于低价能够买到更多的资产,那么投资者就像吞并越国的吴国那样,固然没有虚名,但是却得到了实践的利益。当市场的作风一旦转向,这种实践的利益,霎时就会变成账面财富增长的基石。

  虚名和实利,这两者孰利孰害,自然被聪明的价值投资者了如指掌。就拿如今的新冠肺炎疫情形成的资本市场动摇来说,多年以后当人们回望这一段历史时,一定会发现,由于新冠肺炎疫情形成的A股和港股的资产市场下跌,给当时的投资者带来了多么美好的一个买入时机。

  所以古语说得好,“贵以贱为本,高以下为基。”中国道家的经典著作《道德经》,用这简单的十个字阐明白了贵贱之间的关系。假如投资者不能忍耐“贱”时的痛苦,不能应用“贱”打下“贵”的根基,那么他也就与“贵”无缘。只要那些真正看穿贵贱实质的人,只要那些真正看透熊市和牛市之间互相依存关系的人,才干在这起伏不定的资本大海中,把握住属于本人的那股逆流。

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